机构行为与理财规模观察：基金情绪转暖 理财规模持续扩张

投资要点

我们认为，针对本周机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：

(相关资料图)

第一，本周基金情绪可能在边际转暖，或与政策推进速度偏慢、资金宽松等因素有关。本周利率债基久期与上周相比小幅上升，加权久期平均数（1MMA）约为2.75 年；信用债基久期继续小幅回落，加权久期平均数（1MMA）约为1.95 年。从二级现券交易来看，基金现券净买入力度明显恢复，且现券净买入期限指数明显回升，或指向基金做多情绪有所升温。

这可能与跨月后资金利率持续低于政策利率、经济数据普遍转弱、稳增长政策推进速度偏缓以及理财可能提高基金申购规模等因素有关。

第二，农村金融机构净买入规模明显回落，但保险净买入力量有所增强，配置盘行为有所分化。本周农村金融机构配置力度有所减弱，现券市场净买入规模以及净买入期限指数均有所回落。但本周保险机构现券净买入规模以及净买入期限指数均有所增加，现券配置品种以政金债、地方债为主。

这可能表明保险机构对当前的债券市场并不悲观。

第三，理财存续规模小幅上行，负债端韧性较强。随着债市波动较之前有所降低，理财存续规模再度上行，各期限理财产品规模基本都有一定程度的扩张，本周理财现券净买入量亦维持高位，或表明当前理财负债端韧性仍然较强。

机构行为及理财数据概览：

基金久期：利率债基久期上升，信用债基久期下降。

回购成交：银行体系资金净融出规模小幅回落。

现券交易：（1）配置盘：保险现券配置规模有所回升；（2）交易盘：基金交易力度增强，货基现券转为净卖出。

理财规模：理财存续规模小幅上行。

风险提示：金融监管超预期，资金面波动超预期，统计数据存在滞后性