环球微动态丨十大券商看后市｜A股短期或有所波动，流动性仍对市场有支撑

A股端午休市期间，欧美股市大跌、瓦格纳“哗变”，外围消息面扰动下，A股市场小长假后将作何表现？

(资料图)

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然短期A股市场可能有所波动，市场或重新进入风险偏好波动的窗口，但目前市场已反应各种悲观预期，当前市场机会仍大于风险，底部坚定布局。

中信证券表示，由于经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底，随着主题、政策、调仓三大博弈日趋激烈，市场波动依然较大。

“综合小长假期间的内外部环境，外部不确定性因素的边际抬升，可能对投资者风险偏好带来一定影响，短期A股市场可能有所波动。”中金公司同样提醒投资者。

不过，中金公司认为，考虑当前估值、资金行为等指标显示A股仍处于历史偏底部时期，且中国经济增长预期是当前A股市场主要矛盾而稳增长政策已开始发力，当前市场机会仍大于风险。

中信建投证券表示，市场反应悲观预期下，底部坚定布局。一方面，从市场空间底模型来看，目前市场已跌至M2折算底部附近，宏观流动性仍将为市场提供坚实的支撑。另一方面，从中期看，美元周期已处顶部区域，且历史经验表明，人民币兑美元汇率调整不等于A股市场单边下跌。

“如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，或许市场将迎来年内一个战略布局时点。”兴业证券判断。

配置方面，成长板块仍是多家机构看好的方向。中金公司便指出，短期成长为主线。

“不过，短期市场风险偏好承压，AI板块或有阶段性调整压力：一是交易拥挤度较高，二是标签股减持，三是海外AI龙头股短期见顶形成一定压力。”华泰证券提醒投资者。

中金公司：短期或有所波动

综合小长假期间的内外部环境，虽然外部不确定性因素的边际抬升，可能对投资者风险偏好带来一定影响，短期A股市场可能有所波动。但考虑当前估值、资金行为等指标显示A股仍处于历史偏底部时期，中国经济增长预期是当前A股市场主要矛盾且稳增长政策已开始发力，当前市场机会仍大于风险。

配置方面，短期成长为主线，中期看消费，建议关注三条主线：一是顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会。其中，软件端可继续关注人工智能有望率先实现行业赋能的传媒互联网、办公软件等。二是需求好转或者库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。三是股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企在政策催化下仍有修复空间。

中信证券：市场波动依然较大

展望后市，由于经济、政策、市场情绪三重预期均处谷底，随着主题、政策、调仓三大博弈日趋激烈，市场波动依然较大。

一方面，三重预期均处谷底：首先经济复苏动能趋弱，工业景气继续下滑，出口持续承压，地产和消费复苏斜率放缓；其次，政策预期重回低点，近期稳经济政策的广度和力度弱于此前市场激进预期，但政策仍处窗口期，增量政策还在研究；最后，市场情绪仍处谷底，汇率波动反映市场对地缘扰动因素仍非常敏感，政策博弈和主题交易反复轮动，非热点个股流动性极其匮乏。

另一方面，三大博弈日趋激烈：首先，主题交易在阶段调整后可能会高切低重新升温；其次，7月重要会议前，预计政策博弈也将在短暂退潮后卷土重来；最后，二季末叠加中报业绩披露期临近，机构围绕主题和业绩驱动之间的调仓博弈更为激烈。

配置上，建议投资者坚持业绩为纲，继续坚守科技、能源资源和国防三大安全领域中有催化或业绩优势的品种。

中信建投证券：底部坚定布局

展望后市，市场反应悲观预期下，底部坚定布局。一方面，从市场空间底模型来看，目前市场已跌至M2折算底部附近，宏观流动性仍将为市场提供坚实的支撑。

另一方面，美债利率上行造成中美国债利差扩大，美国通胀韧性较强。但从中期看，美元周期已处顶部区域，且历史经验表明，人民币兑美元汇率调整不等于A股市场单边下跌。

目前，市场已反应各种悲观预期：一是南华商品指数企稳回升，库存周期切换值得等待；二是前期强势股补跌为市场筑底重要信号，作为5月下旬以来市场底部的强势赛道，TMT指数的补跌已经启动；三是宏观流动性预期维持稳定，仍具托底功能；四是当前沪深300隐含风险溢价已逼近7年90%高位，权益资产性价比较高。

配置方面，投资者可重点关注三大方向：一是政策受益方向及前期超跌方向；二是顺周期属性高ROE方向；三是增量资金流入偏好的方向。

行业方面，推荐投资者关注汽车、家电、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。

申万宏源证券：反弹再待时

展望后市，中期判断不变，后续随着政策催化落地，反弹行情仍可期。但短期预期演绎充满波折，特别是中期预期向短期行情的映射关系，确实出现了一些不同于之前推演的变化，需要做两方面修正。

一方面，市场博弈政策“不见兔子不撒鹰”，不看到重磅政策，或者明确的政策见效，政策效果的乐观预期不易发酵，反弹阻力提前出现。另一方面，是海外环境的复杂性，需耐心等待美联储加息结束时点的明确信号。反弹再待时，等待更明确信号再出发。

配置方面，随着短期总体市场的预期收益率下修，数字经济低性价比就成为了一个问题：通信（光模块）筹码浮盈已创新高，传媒交易最拥挤。中期看好数字经济判断不变，短期调整快速改善性价比后再出发。

策略方面，短期可围绕着稳增长政策布局，新能源车和地产链可能有脉冲式机会。但交易策略上，更重要的事情还是寻找数字经济的买点。同时，全年继续强调主题思维主导市场，数字经济、央企价值重估主题可能反复有机会。

兴业证券：或重新进入风险偏好波动窗口

展望后市，海外风险因素再度惊扰下，市场或重新进入风险偏好波动的窗口。

首先，海外央行货币紧缩的尾部风险、人民币贬值压力以及各类地缘政治风险等外部风险再度扰动。其中，受美联储鹰派表态带动，美元对离岸人民币汇率再创去年底以来新高，或再次带来外资流出压力。

其次，近期海外主要市场大幅波动，中概股、港股大跌，或也对A股风险偏好形成拖累。6月19日至6月23日，富时中国A50期货、恒生指数和纳斯达克中国金龙指数分别跌4.30%、5.74%和8.62%，或在一定程度上对A股市场形成扰动。

不过，如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡，那么或许市场将迎来年内一个战略布局时点。

一是当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置。从风险溢价来看，当前市场已处于一个性价比较高的位置，当前上证综指股权风险溢价已逼近相对较高水平。从拥挤度来看，大多数行业仍处于历史中等乃至偏低水平。

二是未来一个阶段，仍将是政策加大力度呵护市场、提振信心的窗口。5月以来随着经济压力逐步显现，近期各项政策宽松措施已在逐步落地。往后看，政策呵护有望持续落地。

三是三季度市场将进入一个经济压力的担忧缓解、同时政策呵护力度提升的窗口。年初以来，对于经济和政策预期的反复，很大程度上导致了市场情绪的波动。而三季度，随着政策宽松的持续落地，对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。

招商证券：关注中报业绩有看点领域

展望后市，A股中报业绩看点集中在六大方面。

一是高景气行业，如传媒、计算机、自动化设备、保险业绩或将继续改善。二是新旧能源领域，需关注产能释放节奏和需求改善的可持续性。三是电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或者三季报迎来业绩拐点。四是地产链消费业绩修复节奏取决于增量需求变化，家电家居消费建材等均具备库存去化充分、新增产能有限的特征，且低基数将带来半年报业绩继续高增。五是出行链提前布局复苏，当前高频指标修复至高位。六是部分大众消费品行业在一季报也出现了业绩拐点，而二季度以来消费和服务业数据表现偏中性。可重点关注业绩高增、未来业绩有望出现拐点的方向，如家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通信设备、汽车零部件、消费电子等。

华泰证券：AI板块有阶段性调整压力

展望后市，假期外围扰动下港股和外盘普跌，人民币汇率下行，短期风险偏好承压。市场从反弹到反转的时间锚在三季度，空间锚在内外宽松政策力度。顺周期和主题跷跷板效应延续，经过政策博弈后市场有望重回主题行情。

配置方面，结构上仍是存量博弈下的主题行情，根据主题、筹码、景气三维度比较框架打分，电子、电力、传媒、通信、保险得分居前，科创50占优。

不过，短期市场风险偏好承压，AI板块有阶段性调整压力：一是交易拥挤度较高，截至6月21日，TMT板块成交额占比达42.8%，接近4月初高点；二是标签股减持，随着年中解禁高峰，资金流出压力可能进一步增加；三是本轮AI行情存在很强的海外映射，美股AI龙头短期见顶，对国内相关板块形成一定压力。

平安证券：关注业绩修复方向

展望后市，可关注业绩修复方向。一方面，主要指数估值仍处于历史分位35%以下，配置性价比仍高，股债收益比也指向一个相对高位。另一方面，当前国内经济复苏动能仍然偏弱，流动性仍然相对宽裕。尽管假期期间，外部风险仍有扰动，但风险释放后结构性机会在增加。

流动性上，美联储暂停加息但前瞻指引偏鹰。6月美联储FOMC会议暂停加息，但会议声明及点阵图对未来货币政策前瞻指引明显偏鹰，点阵图暗示年内美联储可能还有1次至2次加息。不过，国内降息落地呵护预期。5月新增社融1.56万亿元，社融增速下行至9.5%；月中降息预期兑现，后续货币政策预计维持稳健宽松。

配置上，继续看好数字经济TMT和“中特估”两大投资主线，同时投资者可关注中报业绩超预期以及超跌反弹的板块机会。

中泰证券：指数有望迎来区间震荡反弹

未来1个月左右，几大关键风险因素中，出口或将环比改善，地缘、就业、债务或仍处于僵局和稳态，都或使本轮反弹比此前预期的更强，指数有望迎来区间震荡反弹。

当前，市场已经开始沿着政策刺激空间的板块展开布局，白酒、家电、新能源指数自6月以来已经有所反应。随着市场对于政策博弈的强化，以及更多“一揽子”政策的陆续推出，相关板块有望带动指数实现震荡反弹。

配置方面，建议投资者关注四个方向：一是中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局；二是低估值高分红央企龙头仍是A股估值“洼地”，央企公用事业因其稳定现金流在市场震荡反弹阶段“攻守兼备”；三是当前新能源市场情绪处于相对低位，未来板块或出现阶段性反弹机会；四是与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会。

华西证券：A股指数大幅下行的空间或有限

近期，美联储频频释放鹰派信号使得美元指数再度转强，人民币汇率承压贬值，市场避险情绪升温，全球主要股指普遍调整。客观上，从估值、风险溢价来看，A股处于配置性价比较高的区间，后续A股指数大幅下行的空间或有限。

往后看，国内流动性环境将延续宽松，稳经济一揽子政策也将陆续出台，A股结构性机会仍多。就三季度而言，待美联储结束加息周期和国内政策效果逐步显现，人民币汇率也有望企稳回升。